今年以来豆粕市场尽管仍在回落通道中，但跌势明显放缓，整体延续整理格局。这主要与这段时间以来，生长期南美大豆产量预期基本稳定，没有进一步调升，此外出口脚步整体相对偏慢，也给了市场一定的缓冲时间。另外美豆种植面积缩减及国内养殖行情回暖的预期对市场构成一定支撑，促其整体呈现整理格局，但随着南美大豆出口的放大，南美高库存压力将释放。随着美豆出口的转淡，高库存压力亦将显现，如果美豆种植面积预期再有放大的话，市场将明显感受到压力。对于豆粕市场来讲，高库存状态下价格难以有效回升。

    美豆后续的支撑题材如何

    美国方面，支撑豆类市场的题材一个是美豆出口，一个是美豆新作种植面积。今年的美豆出口并没有快速放缓下来给市场一定支撑，但后续随着南美大豆的收获加速，国际贸易将转向，美豆支撑的持续性并不足。另一方面，美国新年度作物春播即将展开，市场比较关注新作种植情况。在3月31日美国农业部种植意向报告中，2016年美豆种植面积被下调为8223.6万英亩，低于此前市场预估的8305.7万英亩，亦低于2015年种植面积8265万英亩及2月25日~26日美国农业部举行的展望论坛上预估的8250万英亩。根据历年3月份种植意向报告中大豆种植面积和最终实际种植面积的对比可以发现，基本上是高于最终种植面积和低于种植面积的年份对半分，说明后续市场对种植面积的估计仍存在变数，这个变数主要是播种期天气情况及期间作物比价变化影响。玉米播种早于大豆，一旦玉米播种期间遇到天气问题阻碍，有改种大豆的可能，不过从现在天气情况来看，这种可能尚不大。另外从相关作物比价的变化影响看，我们看到近期美豆强劲上涨后，玉米、大豆价格比值进一步回落至低点，尽管农户种植意向基本已定，但多少还是会有些影响，可能有农户会倾向于大豆种植，所以后续美豆种植面积存在上调的空间，可能对市场继续构成压力。目前尚看不到新作供应出现转机的迹象，供需转变只能期待6~8月生长期间天气的助力及下半年需求的继续回暖带动了。

    南美的丰产压力仍将释放

    南美丰产基本已成定局，根据美国农业部最新的3月份月度供需报告显示，巴西大豆产量预估为1亿吨，产量创历史新高，阿根廷大豆产量预估为5850万吨，也是仅次于去年的历史最高水平。南美出口预期也年年攀高，今年巴西跟阿根廷大豆出口总计预估在6980万吨，近两年年均增速13%，而2015年/2016年度美国出口预计则是下滑的，为4599万吨，较2014年/2015年度下滑8.3%。随着国际贸易陆续转向南美，南美丰产的压力仍将释放，因为这两年南美大豆的库存均处在4500万吨以上的高位水平，供应整体宽松。随着后续南美大豆出口季节性放大，市场将明显感受到供应端压力，这样判断的风险点在于南美春季三四月份出口旺季往往会发生港口拥堵及罢工事件，如果一旦发生将对市场构成阶段性支撑，可能会将供应压力推后释放，所以还需随时关注南美运输动向。

    国内养殖拉动需求仍显不足

    再转过头来看看国内方面，2月份以来，从时间窗口来看国际大豆贸易处于美国向南美转换的窗口期，国内港口大豆进口步伐相对放缓，近期港口大豆库存基本稳定，整体从2月中下旬到目前，港口大豆库存基本维持在660万吨~680万吨的水平，没有明显放量。后期随着南美大豆出口增加，国内港口大豆库存将再度回升，维持在相对高位，市场供应整体来讲还是相对宽松的。从下游养殖情况来看，2月份以来猪、禽价格延续整体上涨态势，而供应尚充足的鸡蛋延续弱势，但亦有反弹。从生猪存栏量来看目前还是比较低，对饲料原料的实际需求整体仍显不足。    王玉红